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华安证券股份有限公司谭国超,李婵近期对春立医疗进行议论并发布了议论汇报《国产要津龙头，集采出清后重回增长轨谈》，本汇报对春立医疗给出买入评级，刻下股价为27.2元。

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春立医疗(688236)

骨科手术渗入率低，老龄化布景下需求握续

骨科疾病多为退行性疾病，年齿越大发病率越高，我国60岁老年东谈主数目快速增长，2035年傍边，60岁及以上老年东谈主口将冲破4亿，在总东谈主口中的占比将卓绝30%，插足重度老龄化阶段。现在我国脊柱、要津的手术渗入率较低，与国际推崇国度比较也有5-10倍的各别，瞻望跟着集采计谋的鼓吹、耗材可及性升迁、国产耗材阛阓占比高潮等身分，瞻望2030年中国脊柱和要津的每千东谈主手术量有望达到推崇国度2019年的水平(取好意思国、德国、英国的平均水平)，即脊柱和要津手术量达到3.3例/每千东谈主和4.2例/每千东谈主，瞻望2019-2030年脊柱和要津手术量的CAGR分手马虎达到15%和21%。

要津入口替代空间大，集采计谋加快国产替代入口

集采后入口要津家具供货不足，入口经销商代理意愿下落，转向代理国家具牌，推动国产家具住院加快。且国产家具的家具性量已和入口比较接近，型号丰富、更易适配患者需求，在疫情下入口厂商学术作为和践诺等减少布景下，国产厂商不绝鼓吹各种作为。咱们瞻望，从2021年集采后主要国产和入口品牌阛阓占比看，髋要津的国产占比达73%，膝要津国产占比仅22.5%，小要津国产占比更低，改日膝要津的国产取代入口也将快速竣事。

春立医疗在要津界限发力较早，时代积聚饱和，家具丰富，是国产要津龙头企业，且其脊柱、指挥医学等家具也快速增长，公司有望成长为一家全品类的详尽型的骨科平台企业。

(1)公司在要津界限有超20年的时代积聚，多款改进家具来源同业推出阛阓，如维他命E高交联聚乙烯髋、膝家具等。公司的单髁类家具同期领有作为平台和固定平台两款，上风互补，比年来也保握较高的增速增长。

(2)公司在脊柱界限，借助集采竣事阛阓占有率升迁。公司脊柱业务上市后即保握较高增长，公司的脊柱家具在2017-2022年快速增长，销量从2.7万套快速增长到60.03万套，集采前公司的阛阓份额不足1%，集采后瞻望升迁至1.30%，跟着更多空缺病院的插足，阛阓占有率会进一步升迁。咱们瞻望公司脊柱业务在渠谈库存责罚结束后能重新总结高增长轨谈。

(3)指挥医学、PRP等新赛谈也充散布局。2022年指挥医学首年竣事收入约3700万元，齐全布局带线锚钉、带袢钛板、界面螺钉、征战缝合线等品类，瞻望也将充分受益于2023年底国度组织的第四轮指挥医学类家具的带量采购。PRP家具是公司2022年7月获批拿证的家具，愚弄科室平素，咱们瞻望公司2024年起将为公司孝顺收入，远期阛阓空间可期。

投资提倡

咱们瞻望公司2023-2025年收入端有望分手竣事14.03亿元、17.17亿元、21.22亿元，收入同比增速分手为16.7%、22.4%和23.6%，归母净利润瞻望2023-2025年分手竣事2.86亿元、3.82亿元和4.81亿元，利润同比增速分手为-7.0%、33.5%和25.9%。2023-2025年对应的EPS分手约0.75元、1.00元和1.25元，对应的PE估值分手为36倍、27倍和21倍，公司是国产要津龙头企业，家具布局全面，脊柱、指挥医学、PRP等多个业务增长后劲大，后续增长动能饱和，初度祛除，给以“买入”评级。

风险领导

要津续采价钱不足预期风险。

单髁手术放量不足预期风险。

指挥医学集采降幅超预期风险。

阛阓竞争加重风险。

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证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据联想，华泰证券代雯议论员团队对该股议论较为潜入，近三年预测准确度均值高达88.8%，其预测2023年度包摄净利润为盈利2.78亿，把柄现价换算的预测PE为36.92。

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